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流动性有望变畅,大宗交易制度或上半年落地

来源:上海公司法律顾问律师     时间:2017-05-15

1、 时讯点评

(1) 政策热点

在5月12日成功落幕的“2017年成都全球创新创业交易会”上,全国中小企业股份转让系统(以下简称 “股转系统”)监事长邓映翎表示,“流动性问题一直是新三板发展的障碍,目前市场的融资功能和交易功能迟迟得不到提升,和流动性有直接关系”,国务院要求证监会、股转公司研究解决新三板流动性问题,目前交易制度有很多改进,方案已确定,择机推出。


评:

新三板缺乏流动性这个话题,可谓是老得不能再老的老生常谈。从最近数据,5月11日的三板交易数据来看,当日挂牌公司11159家,总股本6378.19亿股,流通股本2839.50亿股,成交股数仅17586.72万股,成交金额102130.86万元,着实有些尴尬。

雪上加霜的是,随着年报季接近尾声,面对超过四成的企业业绩下滑这一现状,部分涉足新三板的到期基金或选择清盘,不再涉入三板市场,将进一步增大新三板的流动性压力。而公司方面,解禁的限售股如果金额较大,不但转让时间长,对股价造成的冲击也较大,尤其是流动性不佳的企业,甚至可能出现一个交易日下跌十几个点的情况。即便做市转让,其对流动性的促进作用也相当有限,更不必说协议转让,需要中间方寻找接盘方,费时费力了。

由于上述种种原因,据闻股转系统最快将于上半年引入大宗交易与集合竞价机制,目前部分券商已开展内部系统测试。根据目前的测试方案,大宗成交确认时间为每个交易日的15:00至15:30,也就是在当日收盘后的30分钟内进行;而竞价交易则分别于转让日的9:30、10:30、11:30、14:00揭示一次即时行情,最后一个小时即14:00后每十分钟揭示一次即时行情,最后十分钟每分钟揭示一次即时行情。

鉴于新三板目前设定的门槛较高,市场参与者主要是机构投资者和挂牌前就进入的股东,因此大宗交易的确能在一定程度上解决流动性不足的问题;而集合竞价交易则由于时间不连续,也避免了市价大起大落,起到稳定市场的作用,股转系统引入这两个机制,无疑是有针对性地对新三板流动性不足问题提出了解决方案。

大宗交易与集合竞价机制的引入固然能在一定程度上改善新三板的流动性,但这种作用是否能如预期呢?正如某券商做市部门人士所指出的一样,集合竞价交易模式最大的好处是进一步减少了协议交易可能出现的市场操纵行为,但如果一天只集合竞价一次,就可能损害一些本来交易已经很活跃的协议交易公司的流动性。也有人认为,新三板流动性不足,并非交易模式或是交易工具所致,因此引入新的交易制度,恐怕也如做市转让一样,推动作用不大。

元芳认为,新三板流动性不足,是多方面原因造成的,所以单一的方案,并不能一次性解决所有问题。更何况测试期尚存在许多不确定性,制度方案无不是需要市场的验证反馈,经过多次调整后才具备真正的可操作性,且会根据市场的变化而不断调整改进。因此大宗交易与集合竞价机制的推出,于市场而言是一个积极信号;而随着市场发展越来越成熟,制度越来越完善,相信新三板市场也将逐渐迎来不逊色于主板市场的发展势头。

2、新三板行情综述

(1)本周行情综述

 截止2017.5.12,三板成指报收1222.94点,本周下跌6.42点(-0.52%);三板做市报收1091.11点,本周下跌17.91点(-1.61%)。本周新三板总成交量9亿股,总成交金额56.41亿元,分别较上周上涨53.06%和68.59%,市场交易热度较上周有所上升。

目前,新三板挂牌公司总数达11167家,其中协议转让9593家,做市转让1574家。本周新增挂牌公司44家,挂牌公司数量较上周33有所增加;本周做市企业数量较上周减少4家。

(2)三大指数走势对比(2016.5.12-2017.5.12)

数据来源:第一路演

(3)三大指数整体市盈率变化趋势对比(2016.5.12-2017.5.12)


数据来源:第一路演


(4)新三板各行业市盈率对比(截止2017.5.12)

数据来源:第一路演

(5)新三板市场总成交量、总成交额变化趋势(2015.1.1-2017.5.12)

数据来源:第一路演

二本周新三板融资热度分析


(1)新三板成功募集金额走势(2015.1.1—2017.5.12)

数据来源:第一路演

(2)新三板发布定增预案拟募集金额走势(2015.1.1—2017.5.12)

数据来源:第一路演

(3)本周成功募集资金额前10位公司(2017.5.8-2017.5.12)

数据来源:第一路演

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